三花智控(002050.CN)

三花智控(002050):功力深厚 冷暖全球

时间:21-03-30 00:00    来源:首创证券

事件:公司于2021 年3 月27 日发布2020 年年报,公司实现营收121.10亿元,同比增长7.29%,其中制冷空调电气零部件业务增长0.04%,汽车零部件业务增长49.57%;公司实现归属于上市公司股东的净利润14.62 亿元,同比增长2.88%,实现归属于上市公司扣除非经常性损益净利润3.48 亿元,同比增长44.91%。为避免原材料价格波动带来的市场风险,公司拟开展铜、锌、镍、铝等原材料的期货套期保值业务。公司拟开展票据池业务,公司及控股子公司共享不超过25 亿元的票据池额度。

优势业务稳扎稳打,新型业务快速成长:2020 年公司制冷空调电器零部件业务受疫情影响整体业绩短期承压,但随着行业清库存、空调新能效标准发布,需求逐渐开始恢复,甚至创出新高。汽车零部件业务因汽车产业整体下滑受到较大影响,但新能源车发展速度强劲。

掌握核心技术,产品畅销全球:作为国家高新技术企业,公司始终坚持自主开发创新的技术路线,几十年如一日的聚焦于智能控制领域,大力培育具有自主知识产权的核心技术。公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega 泵等产品市场占有率全球第一。2020 年公司海外营收总额达到62.45 亿元,占比51.57%,随着海外疫情的逐渐好转和公司综合优势的持续兑现,我们预计公司海外营收将持续攀升。

从关键零部件产销到系统集成:公司将不断深化拓展的全球化经营布局,从“成本领先”向“技术领先”转型,从“机械部品开发”向“电子控制集成的系统控制技术解决方案开发”升级,为全球优质顾客提供富有竞争优势的环境智能控制解决方案。

投资建议:我们预计公司2021 年、2022 年和2023 年实现营业收入为148.3 亿元、174.7 亿元和198.4 亿元,对应归母净利润为19.1 亿元、23.2亿元和26.3 亿元,以昨日收盘价计算PE 为39.7 倍、32.8 倍和28.9 倍,给予公司买入评级。

风险提示:海外市场拓展不达预期;全球新能源汽车产销量不达预期;行业竞争加剧;上游原材料价格持续上涨。