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三花智控(002050):新三花携手造车新势力、全产品构建热泵新格局

时间:20-08-19 00:00    来源:浙商证券

事件

公司于8 月18 日发布公告,三花汽零被确定为恒大新能源汽车恒驰系列车型多个热管理阀类、泵类产品的独家供应商,八年生命周期内,预计销售额累计约 25 亿元人民币。公司产品得到恒大新能源汽车的认可,对公司本年度业绩不会产生影响,但有利于增加公司未来年度的营业收入和效益,并对公司进一步拓展汽车市场产生积极的影响。

投资要点

恒大新能源六款车型齐上阵,绑定目标消费群营销有妙招8 月3 日,恒大同时发布六款新车。恒驰1—6,发布新车速度创业内记录。

恒大或将通过高端楼盘+新能源汽车买赠式销售,预计首批上市车会迅速铺开市场,整体战略高举高打,初步预计该系列车型八年累积销量或达200 万辆。

公司新能源热管理龙头地位显现,与造车新势力齐头并进公司于2017 年开始大力发展新能源汽车热管理组件化方案,目前跟北美、欧洲、日韩等多家头部车企建立深度合作。近期再次跟蔚来、恒大等造车新势力联手,随着新能源车行业发展不断提速,公司新能源热管理业务预计未来五年复合增速或超50%,其中2021 年将是高速发展的元年。

从PTC 时代到热泵时代,龙头优势进一步巩固,强者愈强今年大量新车型开始采用纯热泵方案,从而有效提高其续航里程。未来组件化、集成化的热泵系统将会是热管理发展的必然趋势,预计五年后渗透率或达80%以上。公司由于阀、泵、换热器高度自制,并已经形成多种成熟组件化解决方案产品,制造规模、经验、技术、成本优势随着市占率的提高而进一步强化。

盈利预测及估值

公司制冷业务全球龙头地位巩固,新能源热泵系统也处于行业领跑地位。预计下半年因疫情受阻的部分需求会进一步释放,全年预计营收增速转正。预计2020-2022 实现利润15.11 亿、22.65 亿、29.45 亿,对应当前股价PE 为51.7 倍、34.5 倍、26.5 倍。

风险提示

下游空调行业不景气,新能源汽车需求不及预期,原材料价格和汇率大幅波