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三花智控(002050)2019年业绩快报点评:制冷汽零双轮驱动 公司业绩略超预期

发布时间:2020-02-17    研究机构:华创证券

  公司发布2019 年业绩快报,2019 年度公司预计实现营业总收入113.24 亿元,同比+4.50%;归母净利润14.21 亿元,同比+9.93%;基本每股收益0.52 元,同比+10.64%。单季度来看,19Q4 公司预计实现营业总收入27.03 亿元,同比+5.14%;归母净利润3.64 亿元,同比+35.46%,利润增速超出此前预期。

  评论:

制冷+汽零双轮驱动,助力营收稳健增长。2019 年公司预计实现营收113.24亿元,同比+4.50%,Q4 预计实现营收27.03 亿元,同比+5.14%,公司经营表现稳中向好。分业务来看,公司制冷+汽零双轮驱动,制冷业务:近期空调新能效标准正式发布,促进公司下游家电产品结构持续升级。高能效变频空调份额提升预计将利好电子膨胀阀市场需求释放,助力公司制冷业务增长。汽零业务:当前公司汽零业务客户结构高端,已覆盖全球主流车企。公司作为特斯拉重要供应商,为特斯拉Model3 车型独家供应热管理零部件, Model3 国产化有望持续增厚公司营收规模。此外,2019 年以来公司先后公告称获得大众、通用、宝马的订单,订单生命周期销售额预计合计达45 亿元。随着新能源车需求逐步释放,公司新能源汽零业务预将实现快速增长,为公司贡献收入增量。

业绩增长超预期,盈利能力有望持续增长。2019 年公司预计实现利润总额16.83亿元,同比+9.36%,归母净利润14.21 亿元,同比+9.93%。单季度来看,19Q4公司实现归母净利润3.64 亿元,同比增长35.46%,业绩表现略超预期。长远来看,我们认为公司业绩增速靓丽表现有望延续,主要原因系:1)高净利率业务板块占比提升。根据公司调研显示,汽零业务净利率略高于制冷业务,随着公司新能源汽零业务快速增长,占公司收入比重预将持续提升,有望增厚公司整体业绩规模。2)高货值产品占比提升。空调能效新标准落地将促进变频高能效空调成为主流产品,预将带动公司高端零配件电子膨胀阀的需求量攀升。此外,特斯拉宣称新款电动车Model Y 系列提前投入量产,该车型售价及单车零部件货值较Model 3 车型更高。综合影响下,公司未来高货值产品有待持续放量,产品结构改善有助于拉动公司盈利能力持续提升。

未来展望:制冷业务优势领先,新能源板块前景广阔。公司深耕制冷业务多年,是全球领先的制冷空调电器零部件企业,传统制冷元器件如电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀等产品市占率位居全球第一。随着空调新能效标准落地,公司电子膨胀阀市场需求有待持续释放,助力传统制冷业务稳步增长。此外,新能源汽车业务前景广阔,公司新能源汽零订单量迅速增长。未来随着新能源热泵空调的普及,公司配套货值有望进一步提升。总的来看,公司制冷和汽零业务双轮驱动,长远发展可期。

投资建议:随着空调新能效标准落地,公司电子膨胀阀需求预将逐步释放,有望带动制冷板块收入增长。同时受益于特斯拉国产化加速,新能源车汽零收入料将高速增长,将成为公司未来增长主要驱动力。基于以上,我们调整公司19/20/21 年EPS 预测至0.51/0.61/0.70 元(原预测值:0.49/0.57/0.66 元),对应PE 分别为43/36/32 倍。参考家电行业及特斯拉产业链可比公司估值,上调目标价至24 元(原目标价17 元),对应20 年40 倍PE,维持“强推”评级。

风险提示:空调行业景气度大幅下行;新能源汽车补贴下滑;原材料价格大幅波动。

申请时请注明股票名称