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三花智控(002050):受益于特斯拉国产 汽零业务盈利比重将逐步提升

发布时间:2019-10-25    研究机构:东方证券

核心观点

业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入86.21 亿元,同比增长4.3%,归母净利润10.56 亿元,同比增长3.2%;扣非归母净利润10.51 亿元,同比增长2.9%,EPS 为0.38 元,符合市场预期。

毛利率同比提升,公司盈利能力改善。公司前三季度毛利率为28.7%,同比增加0.8 个百分点,其中3 季度毛利率为29.6%,同比增加1.1 个百分点,公司盈利能力改善明显。公司前三季度期间费用率为13.7%,同比增加1.1个百分点,其中管理费用率(包含研发费用)为9.7%,同比增加1.1 个百分点,其中研发费用同比增长21.9%导致研发费用率提升0.7 个百分点;销售费用率4.3%,同比下降0.4 个百分点。前三季度经营活动现金流净额为11.27 亿元,同比增长101.1%,表现良好,主要因为销售回笼增加。公司上半年末存货为18.45 亿元,较期初下降9%。

3 季度扣非归母净利润大幅提升,汽零业务持续获得新订单保障业绩增长。公司3 季度实现营业收入27.90 亿元,同比增长4.3%,增速提升3.1 个百分点;实现归母净利润3.63 亿元,同比增长4.9%,增速提升3.6 个百分点;实现扣非归母净利润4.09 亿元,同比增长17.9%,增速大幅提升18.7个百分点;扣非归母净利润增速较高主要因为3 季度毛利率提升同时期间费用率下降。公司乘用车热管理产品持续获得新订单,9 月公司公告获得通用汽车传统汽车及新能源汽车电子水泵订单,价值近10 亿元人民币。公司为特斯拉供应膨胀阀、水冷板等产品,特斯拉上海工厂进入试产阶段并即将投产,未来有望进一步拉动公司产品销量增长。公司已经进入包括法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、通用等在内的国际知名整车企业和一级零部件供应商供应链,同时积极推进国际化,优质的下游客户为公司汽零业务发展提供保障。

财务预测与投资建议:略调整费用率,预测2019-2021 年EPS0.53、0.65、0.72 元(原0.56、0.65、0.72 元),可比公司为汽车热管理零部件及家电相关公司,可比公司19 年PE 平均估值33 倍,目标价17.49 元,维持买入评级。

风险提示:新能源车热管理配套、家电制冷配套量低于预期、微通道和亚威科业务低于预期,影响盈利增长;原材料上涨超预期及汇率波动的风险。

申请时请注明股票名称