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三花智控(002050):业绩稳健 期待汽零业务遍地开花

发布时间:2019-10-25    研究机构:国金证券

公司公布2019 年三季报,2019 前三季度实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为86.21 亿元、10.56 亿元、11.27 亿元,分别同比4.30%、3.22%、2.90%。此外,EPS 为0.38 元。

2019Q3 实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为27.90 亿元、3.63亿元、4.09 亿元,分别同比4.29%、4.91%、17.91%经营分析

业绩表现良好,毛利率环比改善。(1)受家电行业景气回升及新能源车带动的汽零业务提振,公司业绩良好,前三季度毛利率为28.7%,Q3 单季度毛利率达29.6%,较去年同期的28.6%上升1.1 pct。(2)费用管控得当,前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/5.2%/4.5%/-0.4%,较上年同期的12.5%上升1.2pct。其中财务费用同比+54%,系汇兑收益减少,其费用率上升0.8pct。(3)激励计划中股票增值权考核目标为2018-2020 年连续三年(2018 年达标)加权平均净资产收益率不低于17%,彰显信心。

稳居制冷阀件全球龙头,家电业务是业绩“压舱石”。家电业务营收稳定,不断加深与大客户绑定,公司电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega 泵等产品市占率全球领先。

手握140 亿汽零订单,有望分享Model 3 放量红利。公司凭借绝对领先的汽车膨胀阀产品,打入主流电动车企供应体系,拿下通用汽车电子水泵新供应订单,手握累计140 亿订单,未来业绩有保障。而三花汽零为Model 3 独家供应7 个热管理零件项目,单车价值2000 元,有望分享Model 3 放量红利,且特斯拉产业链产生的示范效应有利于公司扩张产品种类(单件向总成拓展)和进一步开拓优质客户。

盈利预测与投资建议

预计公司2019-2021 年归母净利润分别为14.17/14.51/14.95 亿元,对应EPS 为0.51/0.53/0.54 元。估值切换上调目标价13%至15.75 元,对应2020 年30x 估值,维持买入评级。

风险提示

车市低迷;家电行业增速下滑;新能源汽车发展不及预期;商用制冷开拓客户不达预期;制冷产品市占率下降;汇率波动;Model 3 销量不及预期。

申请时请注明股票名称