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三花智控(002050):汽零业务增长亮眼 新效标利好制冷业务

发布时间:2019-10-25    研究机构:国泰君安证券

  投资要点:

  维持盈利预测 ,上调目标价至16.3 元,增持。Q3 业绩基本符合我们预期,维持2019-21 年EPS 预测0.51/0.58/0.69 元。Q3 汽零业务仍旧是公司成长主动力,新能源汽车发展空间大,公司长期成长动力充沛,另外考虑新能效标准即将推行,公司业绩上行风险加大,给予公司2020年28xPE,上调目标价至16.3 元(原12.75 元,+27.8%),维持增持评级。

  2019Q3 业绩基本符合预期。2019Q3 收入27.9 亿元(+4.3%),归母净利润3.63 亿元(+4.9%),毛利率29.6%(+1.1pct),归母净利率13.0%(+0.1pct)。2019Q1-Q3 累计收入86.2 亿元(+4.3%),归母净利润10.6亿元(+3.2%),毛利率28.7%(+0.8pct),归母净利率12.3%(-0.1pct)

汽零业务仍旧是成长主动力。分产品看,制冷单元业务营收23.5 亿(+1.5%),归母净利润2.81 亿(+1.2%)。汽零业务营收4.4 亿元(+20%),归母净利润0.69 亿元(+20%),其中新能源汽零业务营收1.98 亿,占汽零业务整体同比提升9pct 至45%。微通道3 季度营收持平,公司“开源节流”初见成效,毛利率、净利率分别增长3%,11%。亚威科3 季度营收降幅收窄,毛利率小幅提升。

  新能源汽零订单在手,未来持续增长可期。公司新能源汽零在手订单持续增长,随着新能源汽车的普及,新能源汽零业务有助于公司业绩长期增长。空调制冷业务方面,商用空调零部件国产替代占比逐渐提升,同时空调能效标准升级落地,将拉动公司销售结构逐步改善。

  风险提示:空调去库存不及预期,新能源汽车业务增长不及预期

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