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三花智控 (002050) 再获宝马认可 新能源业务订单饱满

发布时间:2019-12-13    研究机构:华泰证券

再获宝马主流平台订单,维持“增持”评级

2019 年12 月12 日,公司公告子公司三花汽零获德国宝马供货通知,将为宝马汽车两大主流平台CLAR/FAAR-WE 供货,生命周期预计销售额合计约6 亿元。我们认为公司汽车零部件业务再获宝马认可,充分显示了公司在新能源汽车热管理领域具备强劲的竞争力。公司客户结构高端,覆盖全球主流车企,我们认为将持续受益于客户车型电动化的进程。国产特斯拉进入工信部补贴目录,我们预计特斯拉Model 3 正式上市销售临近,特斯拉国产Model 3 的产能爬坡有望给为公司带来营收增量。我们预计公司2019-21 年EPS 分别为0.50/0.60/0.68 元,维持“增持”评级。

新能源热管理优势明显,客户结构高端

公司在汽车热管理领域布局十余年,具备有较强竞争力,产品覆盖了阀、泵、换热器,品类齐全,有提前卡位优势。公司进入了欧洲和北美主流整车厂的供应体系,覆盖了全球主流新能源车企,客户包括法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、沃尔沃、PSA、奥迪、通用、吉利、比亚迪、上汽和特斯拉等国内外客户,配套零部件包括水冷板、chiller、阀类部件、水泵及组件产品等。根据公司投资者关系活动记录表(2019-014),公司在客户新能源车单车配套货值最高可达约5000 元。我们认为公司在新能源汽车热管理领域优势明显,将持续受益于客户车型电动化进程。

再获宝马订单,新能源热管理业务订单饱满

根据公司12 月12 日公告(2019-059),公司成为德国宝马汽车两大主流平台CLAR/FAAR-WE 的供货商,其中ETXV 项目为全球独家供货,Chiller+EXV 项目为中国独家供货,生命周期内销售额合计约6 亿元,相关车型预计于2022 年量产;2018 年11 月22 日,公司公告(2018-063)获宝马新能源电动车平台管理部件的供应商。2019 年以来,公司公告的订单还有上汽大众新能源电动汽车平台水冷板项目、通用汽车电子水泵项目、通用汽车电动车平台BEV3 电池冷却组件和多个热管理阀类产品项目等。

我们认为公司新能源热管理业务订单饱满,将成为公司新的业绩增长点。

新能源汽车热管理龙头,受益于特斯拉国产化进程根据工信部12 月6 日发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,国产特斯拉入选了本批推荐目录。我们认为,进入工信部补贴目录,标志着国产Model 3 正式上市销售临近,公司为特斯拉供货电子膨胀阀和水冷板等零件,我们认为将持续受益于特斯拉国产化进程,我们预计公司2019-21年净利润分别为13.96/16.48/18.84 亿元,对应EPS 为0.5/0.6/0.68 元,同行业可比公司2020 年平均PE 估值为18.7X,公司电子膨胀阀具备全球竞争力,同时在新能源热管理领域客户结构高端,发展空间大,给予公司2020 年27-28X PE 估值,目标价16.20~16.80 元,维持“增持”评级。

风险提示:新能源汽车、空调、洗碗机等产销不及预期;各项业务客户开拓不及预期;原材料价格上升等。

申请时请注明股票名称