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三花智控(002050):进入宝马供应链 汽零业务遍地开花

发布时间:2019-12-13    研究机构:国金证券

  12 月12 日,公司发布公告被确定为德国宝马CLAR/FAAR-WE 两大平台的供货商,其中ETXV 项目为全球独家供货,Chiller+EXV 项目为中国独家供货,生命周期内销售额约6 亿元人民币,相关车型预计于2022 年量产。

  经营分析

家电业务是业绩“压舱石”,汽零业务引领未来增长。公司系全球制冷控制元器件龙头,目前营收占比87%的家电业务稳健增长,不断加深与大客户绑定,电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、Omega 泵等产品市占率全球领先。营收占比13%的汽零业务订单全面开花,为未来5 年业绩增长引擎。

有望分享特斯拉Model 3 放量红利。独家供应Model 3 热管理零部件,包含热力膨胀阀、电子膨胀阀、电子油泵、油冷器、水冷板、电池冷却器、压块等产品,单车价值约2000 元;并且独家供应Model S/X 电子膨胀阀。

  Model 3 国产化加速增厚公司业绩,且特斯拉产业链产生的示范效应有利于公司扩张产品种类(单件向总成拓展)和进一步开拓优质客户。

汽零业务遍地开花,手握近160 亿订单。公司凭借绝对领先的汽车膨胀阀产品,打入欧美主流电动车企供应体系:攻入最难准入之一的宝马供应链,独家供应CLAR/FAAR-WE 平台,生命周期内销售额合计约6 亿,相关车型预计于2022 年量产;拿下通用汽车电子水泵(预计至2027 年销售额近10亿)、电动车平台BEV3 电池冷却组件和多个热管理阀类产品订单(独家,6年生命周期销售额近20 亿)。公司目前手握近160 亿订单,业绩有保障。

  盈利预测与投资建议

预计公司2019-2021 年归母净利润分别为14.17/14.51/14.95 亿元,对应EPS 为0.51/0.53/0.54 元。给予公司目标价15.75 元,对应2020 年30x 估值,维持买入评级。

  风险提示

车市低迷;家电行业增速下滑;新能源汽车发展不及预期;商用制冷开拓客户不达预期;制冷产品市占率下降;汇率波动;Model 3 销量不及预期。

申请时请注明股票名称