移动版

三花智控三季报点评:业绩基本符合预期,制冷与汽零双驱动

发布时间:2018-12-18    研究机构:新时代证券

2018年1-9月归母净利润同比增长4.53% 2018年1-9月公司实现营业收入82.65亿元,同比增长14.96%;归母净利润10.23亿元,处于业绩预告区间(9.79-11.75亿元)中间偏下位置,同比增长4.53%;扣非归母净利润为10.21亿元,同比增长25.01%。公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为2.48/4.29/3.46亿元,Q3同比下降6%。毛利率方面,公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为27.50%/27.75%/28.58%,毛利率有所回升。费用方面,销售费用率为4.73%(YOY+0.32pct);管理费用率为8.59%(YOY+0.12pct);财务费用率为-0.81%(YOY-2.14pct)。公司预计2018年1-12月实现归母净利润12.36-14.31亿元,同比增长0%-20%。

制冷业务不惧空调行业景气度下滑,未来将逐步打开商用制冷市场 2018年空调行业整体呈现1-6月热7-8月冷,Q3空调行业景气度有所下滑。随着白色家电更新换代,空调产品向高效节能化方向升级,有利于公司以电子膨胀阀为代表的节能环保系列产品、系统解决方案等市场需求量增长。公司主动适应变化中的市场需求,加速全球化布局,优化产品结构,巩固全球第一地位。在保证家电市场的领先下,公司下一步将打开商用制冷市场。

新能源汽车热管理产品核心客户快速上量,成为增长新引擎 公司核心客户特斯拉、吉利、比亚迪、上汽、北汽新能源等新能源汽车销量快速上量,还开拓了沃尔沃、戴姆勒、大众等国际车企。尤其是公司是特斯拉Mode3 7个产品的独家供应商,单车价值量在200美元,同时独家供应Mode S和Mode X的电子膨胀阀,单车价值约200元,受益于Mode3销量快速增加以及特斯拉在上海建厂,特斯拉贡献有望持续提升。目前新能源汽车热管理产品占汽零业务收入的30%左右,未来随着新能源汽车收入比重提升,同时考虑到单车价值量远高于燃油汽车,2017年注入的汽零业务有望在未来保持持续较快增长,成为公司新的成长引擎。

维持“推荐”评级 新能源汽车热管理产品核心客户,尤其是特斯拉mode3快速上量,成为增长新引擎。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.64、0.71和0.80元(原预测为0.68、0.78和0.92元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为18、16和14倍。维持“推荐”评级。

风险提示:空调需求不及预期;新业务发展不及预期;汇率波动

申请时请注明股票名称