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三花智控:不惧压力,重金研发打造长期竞争力

发布时间:2018-12-20    研究机构:太平洋证券

事件:公司发布三 季报,前三季度合计营收82.65亿元,同比增长14.96%;归母净利润10.23亿元,同比增长4.53%;实现扣非归母净利润10.21亿元,同比增长25.01%;其中Q3营业收入26.75亿元,同比增长14.56%;归母净利润3.46亿元,同比减少6.21%;扣非归母净利润3.47亿元,同比增长6.34%。公司发布2018年盈利预测,预计实现归母净利润为12.36~14.83亿元,同比增速0~20%。

不惧汽车下行压力,制冷业务有望继续维稳。汽车行业三季度以来持续下行,公司业绩增速受一定压制,传统车Q4压力仍存,但受政策、需求转变等多方面因素影响,新能源汽车Q4仍有望维持高速增长,尤其是核心客户特斯拉Q3超预期增长并实现盈利,随着Model 3产能瓶颈得到解决,Q4有望进一步实现超预期增长。此外在宏观经济不稳定的情况下制冷行业依旧保持稳定,且有向高能效变频、多联机等方向发展的趋势,公司继续保持技术领先,并不断优化产品结构,制冷业务有望实现稳定增长。

毛利率同比承压环比有所改善,费用控制良好。前三季度毛利率27.94%,低于去年同期2.88个百分点,其中Q3单季毛利率为28.58%,较去年同期下降5.97个百分点,虽同比压力成本较大但环比Q2毛利率提升0.82个百分点,Q4有望进一步环比提升。前三季度三费费用率合计12.51%,同比减少1.7个百分点,费用控制效果显著,良好的费用控制能力将有助于抵御行业下行带来的压力。

重金研发打造未来竞争力,协同多元不断提升天花板。公司前三季度研发费用3.19亿元,同比上升40.12%,研发力度加大,对研发的重视有助于打造未来长期竞争力,提升公司对行业下行压力的抵御能力。

公司以家电制冷为基石,协同多元发展,拓展至新能源车热管理领域,汽零业务也逐步从二级供应向一级供应升级,未来随着新能源车的不断发展与销量逐步爆发,公司成长的天花板将不断提升。

投资建议:考虑到Q3以来汽车行业的下行压力,下调18/19年营收至112.91亿元/132.06亿元,下调归母净利润至14.12亿元/15.97亿元,对应18/19年PE 分别为17倍/15倍,维持“买入”评级。

风险提示:汽车行业销量不及预期,新能源热管理进展不及预期。

申请时请注明股票名称