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三花智控:原材料拖累,Q3业绩下滑

发布时间:2018-12-21    研究机构:西南证券

业绩总结:公司发布2018年三季报,实现营收82.7亿元,同比增长15%;归母净利润10.2亿元,同比增长4.5%;扣非后归母净利润10.2亿元,同比增长25%。Q3实现营收26.7亿元,同比增长14.6%;归母净利润3.5亿元,同比下降6.2%。

下游空调需求走弱。据产业在线数据,2018年前三季度国内空调产量同比增长7%,销量同比增长7%,其中内销同比增长8.5%,外销同比增长4.8%。但从7月份开始,空调终端持续走弱,渠道及公司库存逐渐上升,生产进入下行区间,上游相关零部件行业提货减少。受到中美贸易摩擦影响,前三季度空调外销增长乏力,等待国际形势趋于稳定,公司业绩将注入新的增长动力。

新能源汽车增长强劲,汽零业务受益。18年1-9月是车市逐步走弱的阶段,但新能源汽车增长强劲。18年1-9月的新能源乘用车生产57.4万台,公司汽零板块主攻新能源汽车零部件,预计未来受益行业红利。

汇兑损益降低财务费用,原材料成本上升拖累毛利率。公司Q3销售费用率5.2%,同比微增0.38pp;管理费用率微升0.14pp,基本与去年同期持平;受益于年内美元走强,财务费用同比下降232.6%;期间费用率12.5%,同比下降4pp。在原材料价格上涨的压力下,公司整体毛利率28.6%,同比下降6pp。因此,尽管费用率降低,公司净利率13.2%,同比下滑2.9pp。

盈利预测与评级。原材料价格波动超预期,公司毛利率下行。我们调整2018-2020年EPS分别为0.64元、0.77元、0.96元,根据万得小家电一致预期,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动风险,下游产品销量不及预期风险,汇率大幅波动风险。

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